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    武超則:未來三至五年將是5G投資的主建設期

    2019-05-13 15:48:20

    金融界網站 武超則

    2018 年對於全球經濟來說十分不平凡,是很多人眼中「艱難」的一年。地緣政治局勢複雜、全球去槓桿進程如火如荼、貿易局勢撲朔迷離…

    2019 已經到來,很多2018 年我們面臨的困難並未解決。我們應該如何適應新的一年?金融界特邀10大經濟學家與您一起探路2019,問道未來!

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    本期嘉賓:武超則 中信建投研究所所長

    5G助力傳統製造業信息化、自動化升級

    金融界:我國製造業目前正處在新舊動能轉換的階段,有領跑精尖領域的龍頭企業,也存在大量生產管理較為落後、亟待轉型的企業,內部存在較大的差距。您認為5G建設會為傳統製造業提供怎樣的機遇?尖端領域的創新又會起到怎樣的帶動作用?

    武超則:我們經常把5G比作三維立體信息高速公路,5G與過去3G、4G相比最大的變化應該是除了網絡速率更快之外,對可靠性、能耗、時延、鏈接密度等做了詳細的考慮,這也會使得這張網絡更加適合產業互聯網(TO B),而不是像過去一樣主要面向消費互聯網(TO C)。5G三大應用場景是:增強移動帶寬、海量機器類連接、低時延高可靠。后兩者面向的都是我們通常所說的物聯網,重要應用領域就是傳統製造業的信息化升級,工業生產的自動化等。網絡是信息行業的基礎設施,5G是提供更高級的基礎設施,對於尖端創新,如自動駕駛、遠程醫療,5G都將成為最重要的基礎工具。

    技術與外部環境變化為企業競爭格局帶來不確定性

    金融界:5G是一個技術密集的行業。您曾指出,技術競爭的不確定性是影響5G行業發展的重要因素。請問怎樣解讀這類風險?您認為目前5G有哪些難以突破的技術壁壘?

    武超則:5G是端到端通信的技術,在端到端通信的過程中,是由一系列技術銜接拼成,這裏面任何一個環節的技術都有可能發生變化,而新的技術變化可能會帶來一些企業的洗牌,這就是技術變化對企業未來競爭格局帶來的不確定性。5G三大應用場景為大帶寬、萬物互聯、低時延高可靠。前兩者其實已經培育了很多年,很多技術已經比較成熟,現在也進入小規模建設的階段,相對成熟。但對於低時延高可靠,現在還沒有統一標準,相關技術還需要進一步驗證。當然國際競爭的不確定性也會為通信行業這樣一個全球化並且分工清晰的產業帶來很多不確定性,比如產業鏈、供應鏈等。

    着力提升我國通信企業在全球產業鏈中的地位

    金融界:您曾提到,全球競爭格局的變化是重要風險來源之一。近期高通和蘋果達成和解,您如何看待?同時,美國、韓國、德國紛紛搶先開通5G服務、布局5G戰略,在全球競爭的格局下,我國5G全產業鏈又將面臨著怎樣的挑戰和機遇?

    武超則:高通和蘋果達成和解,主要影響還是在終端側(基帶芯片等),對於產業的推進進程來看是好事,因為5G網絡的建設離不開5G手機的支持,5G手機產業的加速有可能助推5G網絡的建設節奏加快。當然這也側面體現了通訊芯片的壁壘和難度,高通多年在產業鏈的領先地位是建立在多年的積累和大量的研發基礎上的,我國未來在這個領域的追趕之路也必然任重道遠。

    通訊技術是一個長期積累的過程,5G時代,華為、中興在這一領域的投入相對較大,從過去的追趕正在努力實現超越。但上游元器件和高頻材料等產業鏈的空白還是非常大,所以也還是要依賴海外供應商。機遇方面,中國三大運營商每年的資本開支在全球的20%左右,是僅次於美國的第二大市場。正是因為中國運營商和強大的通訊需求,支撐了中國通訊產業鏈多年的發展,相信在5G時代我們也會有更多機遇。

    運營商資本開支好於預期 通信領域未來競爭格局基本確定

    金融界:今年3月底三大運營商分別公布了2019年的資本開支計劃,這份計劃應該怎樣解讀?國內5G建設又將呈現怎樣的競爭格局?

    武超則:中國三大運營商陸續公布資本開支預算,2019年將共計支出約2859億元(移動1499億,電信780億,聯通580億,上述不考慮中國移動的5G潛在投資),同比基本持平。如考慮全體量的5G投資,三大運營商資本開支將較2018年增長5%左右,是過去三年的首次回升。其中,2019年中國5G建網投資有望超過300億元。目前在國內5G投資中,還是中國移動佔主導,當然電信聯通也比較積極,5G的布局將深入影響運營商未來幾年的競爭格局。

    三大運營商資本開支總體好於預期。拐點確立,而隨着2020年5G進入規模商用周期,通信行業資本開支實際上從2019年起已重回增長通道,預計未來增長可持續3-5年。

    資本開支分項數據也值得關注,無線設備投資增加。2019年,三大運營商的移動通信網投資預計1319億元,較2018年增長12.8%。我們認為,移動網絡的投資(4G+5G)力度不減,一方面,是因為2019年三大運營商可能新增4G基站70萬左右,建設量與4G建設高峰期的2015-2016年相差不大,另一方面考慮到4G以擴容和低頻重耕為主、5G以現有站址新建為主,因此工程建設相關的投資規模可能較小,相關的移動通信網投資可能將大部分投向設備。傳輸及寬帶投資雖然下滑,但我們預計與光纖光纜的量價下滑有一定關係,同時5G建設初期採用NSA,也會制約傳輸投資,但預計隨着SA核心網設備的成熟,2019年下半年可能將逐步過渡到SA,這將帶來傳輸設備需求的回暖。中國移動的支撐網投資增長明顯,我們認為主要是中國移動加大自用的私有雲建設,將需要採購服務器、交換機等設備。

    從競爭格局上看,除了三大電信運營商之外,廣電也不容忽視。三網融合推進多年,但廣電似乎受到的更多是衝擊,我們認為廣電手握700MHz黃金頻譜,而歐洲多國也將基於700M建設5G網絡,這將有助於700M的5G設備及生態成熟。我們預計廣電可能也將獲得5G牌照,基於700M建設5G網絡,相關投資也值得期待。從設備商看,競爭格局相對穩定,以四家為主,華為、中興、愛立信、諾基亞。此外由大唐集團和武漢郵科院合併成的中國信科集團可能也會有部分份額。

    未來三至五年將是5G投資的主建設期 應用場景爆發將帶來新一輪創業大潮

    金融界:5G產業鏈延伸較廣,包括無線設備、傳輸設備等,下游涉及移動場景、物聯網等。在存在技術壁壘的情況下,您認為哪些板塊可能在2019年爆發?考慮整體水平,我們離「5G時代」的全面到來還有多遠?

    武超則:從產業落地角度來看,19年上半年是試驗方案驗證階段,19年下半年開始也是小規模建設(預計中國今年投資10-15萬站,佔5G總投資的比例3%以下),2020年開始正式規模建設。我們判斷未來3-5年都將是5G投資的一個主建設期,所以這幾年通信設備和元器件等建設期受益的板塊都將會是比較明確的。但是我們也一直強調相比4G的集中建設,5G投資將會是一個比較長期的過程,目前階段我們所指的5G商用都是增強移動帶寬這個場景,后兩個場景都要在2020年後逐步明確。

    2020年後,伴隨着5G正式商用,我們相信5G應用也將會更加有爆發力,比如物聯網、車聯網、VR、雲視頻等領域,都是值得期待的。

    金融界:2019年以來宏觀經濟偏向寬鬆,您認為5G浪潮對科技方面的創業創新有哪些影響?是否會引發像2015年「互聯網+」的創業大潮?

    武超則:5G浪潮對科技的創新創業是基礎式的奠基作用。至於是否會引發像2016年「互聯網+」創業大潮,我認為等5G後期,基礎設施成熟,很多應用場景浮出水面時,是有可能引爆新一輪的創業大潮的。從互聯網+到5G+、AI+都是新的信息基礎工具的變化而已,更重要的是哪些新的應用可以落地,當然,從歷史上看,在產業發展的中後期,應用的創新相比于基礎技術的創新會有更大的市場空間,也更值得期待。

    科創板開放對券商綜合實力提出更高要求

    金融界:在過去的一年裡,證券業受宏觀行情影響進入「寒冬」。作為中信建投研究所的領軍者,您怎樣看待這次波動,有哪些體會?同時科創板開放等一系列變化,又會給證券業的格局帶來怎樣的變化?

    武超則:經濟的周期性是很正常的,但是真正的好企業是具備穿越經濟周期的能力的。對於中信建投研究所,我們的定位非常清楚:深度研究、前瞻研究,做好產業專家,挖掘出真正的好賽道、好企業。

    科創板是證券行業發展的又一里程碑,我們當然也會把科創板作為我們發展的戰略性機遇。中信建投這次在保薦家數方面也是遙遙領先的第一位,科創板對券商的綜合實力、對研究所的研究能力都將提出更高要求,行業在向頭部集中的趨勢也非常明確,我們也會更加努力,聚集行業最優秀的人才,適應新的市場需求。

    
    
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    責任編輯:鮑方

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